今年3月到目前内棉期货和现货价格分别上涨66%和22%，美棉期货和现货价格分别上涨38%和22%，印棉上涨43%。在上篇报告之后，我们邀请到上海国际棉花交易中心专家对棉价走势进行了前瞻，并就我们此前指出的决定棉价趋势的因素进行了跟踪：
尽管7 月以来日抛储量略有放大，但中期来看，全球棉花库消比已迎来拐点，棉价走出底部的大趋势得以确认。建议关注A 股华孚色纺、百隆东方、鲁泰；港股申洲国际、互太纺织、魏桥纺织。
理由
棉价短期决定因素：抛储量7 月有所加大但仍低于预期，贸易商控制35-40%棉花。（1）抛储延迟、公检慢导致日抛储量低、出库慢是此轮棉价的导火索。6 月初至7 月上旬，日抛储量降至2万吨，抛储成交价连续突破1.3/1.4 万；7 月中旬起抛储量回升并稳定在3 万吨，但这与市场预期的5 万吨仍存在差距；而由抽检改为包包公检及代储库的利益问题，公检和出库慢短期难以改善。
（2）约35-40%国储棉掌控在棉花贸易商手中、出库意愿不强，实际流入棉纺企业的棉花预计不足抛储成交量的50%。
棉价中期决定因素：棉花全球库消比已迎来下降拐点。从棉花全球库消比来看供需格局，2009-2010 年库消比仅30-40%、2014年达到最高点102%、2015-2016 年迎来拐点（2016 年降至82%）；在全球去库存背景下，预计库消比有望进一步下行、构成支撑。
从近15 年国内棉价的运行区间看，除去2010 年异动及2011-2014年收储造成的价格扭曲，棉价中枢基本稳定在14000 元水平，当前15000-16000 元/吨的价格只是回归至多年以来的均价区间。
棉价转嫁下游纺企：纱线价格滞后上涨10%、坯布尚未传导。纺企盈利情况经历3 个阶段：（1）去年9 月-今年初，纱价降幅高于棉价；（2）今年1-4 月，棉纱稳定，但棉价下降，纺企基本盈利；（3）今年4 月下旬至今，纱价涨幅滞后，纺企处于亏损区间。
